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市場(chǎng)底部，正是長(zhǎng)期配置的好時(shí)機(jī)。就普通投資者而言，公募基金仍是最佳的權(quán)益投資工具。當(dāng)前，A股市場(chǎng)股票 混合型基金數(shù)量已超過(guò)9400只，比上市公司的數(shù)量還要多，就底部逆向投資而言，哪些基金更值得買(mǎi)入呢？

指數(shù)基金，抄底必備

有價(jià)值歸零的個(gè)股，卻沒(méi)有價(jià)值歸零的指數(shù)。個(gè)股投資，需要研究基本面、識(shí)別護(hù)城河、動(dòng)態(tài)判斷競(jìng)爭(zhēng)格局，稍有不慎就會(huì)遭遇黑天鵝，要做好門(mén)檻很高；相比之下，指數(shù)投資錨定一籃子成分股，分散投資，風(fēng)險(xiǎn)可控，不需額外精力即可獲取市場(chǎng)平均收益，深受普通投資者青睞。

投資賺錢(qián)的核心是“低買(mǎi)高賣(mài)”，買(mǎi)在低點(diǎn)是永遠(yuǎn)的王道?；凇百I(mǎi)在低點(diǎn)”的要求看指數(shù)，尤其是涵蓋多個(gè)行業(yè)的寬基指數(shù)，由于涉及多個(gè)成分股（/行業(yè)），估值有高有低，互相抵消之后，真正的低點(diǎn)可遇不可求。這也是一些投資者視指數(shù)如雞肋的原因，買(mǎi)入點(diǎn)不高不低，賺錢(qián)空間有限。

但凡事均有例外，當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入底部區(qū)間時(shí)，指數(shù)的主要成分均進(jìn)入低估區(qū)，向下的空間有限（因?yàn)橐呀?jīng)是底部區(qū)域），向上的空間大，確定性高，指數(shù)投資也就迎來(lái)了最佳擊球點(diǎn)。在這個(gè)意義上，指數(shù)投資屬于抄底必備，底部區(qū)間的指數(shù)具有“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的不對(duì)稱(chēng)性。

1、寬基指數(shù)

所謂寬基指數(shù)，是指涉及到多個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)指數(shù)，典型代表如上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50及港股恒生指數(shù)等。

不同的寬基指數(shù)，個(gè)股結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)各有特點(diǎn)，相互之間可比性低。如滬深300指數(shù)主要囊括了滬深兩市總市值最大的300只股票，基本將各行業(yè)的龍一、龍二、龍三一網(wǎng)打盡；中證500指數(shù)則是剔除滬深300成分股后，在剩余股票池中挑選市值最大的500只股票（會(huì)基于流動(dòng)性調(diào)整），將更多的龍四、龍五、龍六囊括其中，具有更強(qiáng)的中小盤(pán)風(fēng)格。

在股市中，不同市場(chǎng)風(fēng)格都有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，抄底寬基指數(shù)，橫向比較不重要，自己跟自己比才有意義。所謂“自己跟自己比”，就是基于指數(shù)自身的估值分位進(jìn)行選擇，估值分位越低，抄底價(jià)值越高。就幾大指數(shù)而言，中證500、科創(chuàng)50、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的估值分位處于低點(diǎn)，更具有抄底買(mǎi)入價(jià)值；相比之下，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指距離極端估值仍有距離，抄底優(yōu)先級(jí)不高。

2、行業(yè)指數(shù)

所謂行業(yè)指數(shù)，是指聚焦特定行業(yè)的指數(shù)，如創(chuàng)新藥、芯片、光伏、白酒、銀行、證券等等，都有屬于自己的行業(yè)指數(shù)。投資滬深300，投資者分享的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的好處，投資行業(yè)指數(shù)，投資者分享的則是特定行業(yè)持續(xù)發(fā)展的好處。

經(jīng)濟(jì)整體由各個(gè)行業(yè)組成，代表的是平均水平，那么長(zhǎng)期來(lái)看，肯定是有的行業(yè)比平均水平好，有的行業(yè)比平均水平差。所以，如果我們挑選出長(zhǎng)期超過(guò)平均水平的行業(yè)來(lái)投資，就有望獲得比寬基指數(shù)更好的投資收益。

從邏輯上來(lái)看，肯定不存在一直超過(guò)平均值的行業(yè)，因?yàn)槿绻羞@樣的行業(yè)，給足時(shí)間，行業(yè)本身總有一天會(huì)超過(guò)整體，這是不可能的。但是從實(shí)踐中看，給定特定的時(shí)間段，某些行業(yè)取得更高的增速是完全有可能的。

結(jié)合我國(guó)情況來(lái)看，過(guò)去二十年，房地產(chǎn)、金融、食品飲料等都是黃金行業(yè)，增速都超過(guò)平均值；未來(lái)二十年，消費(fèi)升級(jí)、人口老齡化、科技轉(zhuǎn)型等是大趨勢(shì)，所以食品飲料、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等行業(yè)指數(shù)的發(fā)展前景也有望超過(guò)寬基指數(shù)。

明星基金，值得擁有

2020年4季度，市場(chǎng)掀起一波明星基金經(jīng)理熱。這些基金經(jīng)理的底倉(cāng)配置多以消費(fèi)、醫(yī)藥為主，恰好與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格契合，不僅中長(zhǎng)期收益率優(yōu)秀，短期漲幅也很好，深受投資者追捧。進(jìn)入2021年，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，明星基金經(jīng)理普遍沒(méi)有跟風(fēng)配置新能源、光伏、軍工等熱門(mén)題材，業(yè)績(jī)開(kāi)始階段性落后，在投資者中的口碑也開(kāi)始兩極分化。

那么，明星基金經(jīng)理管理的明星基金是否值得買(mǎi)入呢？值得，實(shí)際上，明星基金最適合的投資方法就是市場(chǎng)底部時(shí)買(mǎi)入。很多人之所以買(mǎi)了明星基金會(huì)后悔，因?yàn)樗麄兪窃诟唿c(diǎn)追高買(mǎi)入。

當(dāng)前的A股市場(chǎng)，散戶仍是主流，散戶與基金共同構(gòu)成市場(chǎng)整體，市場(chǎng)整體收益率等于指數(shù)收益率。由于公募基金經(jīng)理的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)散戶，所以，公募基金作為一個(gè)整體能夠跑贏指數(shù)，而散戶作為一個(gè)整體則大幅跑輸指數(shù)。

如數(shù)據(jù)顯示，2018年末至今（20220513），偏股混合型基金指數(shù)累計(jì)上漲90.45%，累計(jì)跑贏滬深300指數(shù)58個(gè)百分點(diǎn)，跑贏中證500指數(shù)51.4個(gè)百分點(diǎn)。顯然，在2018年的底部區(qū)間，投資者抄底偏股混合型基金持有至今，比抄底指數(shù)賺得更多。明星基金作為主動(dòng)管理基金中的佼佼者，自然也值得擁有。

問(wèn)題是，該如何挑選明星基金呢？鑒于當(dāng)前基金公司、基金銷(xiāo)售平臺(tái)熱衷于打造“明星基金”，“有流量、無(wú)演技”的明星越來(lái)越多，投資者不得不提高警惕。一般來(lái)說(shuō)，投資者至少應(yīng)關(guān)注以下三點(diǎn)：

一是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀。一兩年的短期業(yè)績(jī)有很大的運(yùn)氣因素，如各大平臺(tái)力推的所謂“冠軍基金”最具有迷惑性，很多投資者都會(huì)中招。事實(shí)上，如果僅看某一年的投資表現(xiàn)，你也許會(huì)認(rèn)為巴菲特是個(gè)很差的基金經(jīng)理，這顯然是荒謬的。所以，只有業(yè)績(jī)期限足夠長(zhǎng)，才能客觀評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的能力。業(yè)績(jī)足夠長(zhǎng)的前提是從業(yè)年限足夠長(zhǎng)，最好是從業(yè)5年以上的基金經(jīng)理，才有長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)可供驗(yàn)證。

二是要看基金經(jīng)理能否堅(jiān)持自己的投資哲學(xué)和邏輯體系。市場(chǎng)多變、熱點(diǎn)輪換，只有堅(jiān)守自己的投資哲學(xué)，基金經(jīng)理才有可能取得優(yōu)異的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。所以，如果基金經(jīng)理的風(fēng)格多變，喜歡跟著市場(chǎng)風(fēng)向調(diào)倉(cāng)、換手率很高，屢屢出現(xiàn)這種情況還能符合第一條的話，要么是基金經(jīng)理水平真的很高，要么是純粹運(yùn)氣使然。即便是水平高，頻繁調(diào)倉(cāng)的策略也難以支撐大資金對(duì)業(yè)績(jī)的要求，意味著規(guī)模一旦放大，業(yè)績(jī)表現(xiàn)就容易泯然眾人，不值得投資者托付。

三是管理規(guī)模不能太高。規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人。明星基金經(jīng)理受市場(chǎng)追捧，大量資金蜂擁而入，推動(dòng)其所管基金規(guī)模節(jié)節(jié)攀升。但規(guī)模本身對(duì)基金經(jīng)理是一種“詛咒”，會(huì)極大地限制其發(fā)揮空間，也會(huì)實(shí)質(zhì)性影響基金業(yè)績(jī)。所以，在挑選明星基金時(shí)，需要格外關(guān)注基金經(jīng)理的管理規(guī)模。對(duì)管理規(guī)模過(guò)大尤其是千億基金經(jīng)理，除非你押注他是下一個(gè)巴菲特，否則最好敬而遠(yuǎn)之。

基金投顧，一站買(mǎi)入

2019年10月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，基金投顧業(yè)務(wù)正式拉開(kāi)帷幕。所謂基金投顧，是指具備試點(diǎn)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)可以發(fā)行投顧產(chǎn)品，代理客戶進(jìn)行公募基金買(mǎi)賣(mài)，屬于正規(guī)、受監(jiān)管的“代客理財(cái)”業(yè)務(wù)。

換言之，投資者想要投資基金，但不知道怎么選、何時(shí)賣(mài)，也不愿投入精力進(jìn)行研究時(shí)，便可以通過(guò)基金投顧的方式讓專(zhuān)業(yè)的人幫你投資基金。

有人可能要問(wèn)了，買(mǎi)基金是讓基金經(jīng)理士幫忙炒股，基金經(jīng)理已經(jīng)是專(zhuān)業(yè)人士了，有必要再找專(zhuān)業(yè)人士幫忙買(mǎi)基金嗎？的確，考慮到基金投顧要收取0.25%-1%不等的投顧費(fèi)，基金投顧的價(jià)值何在呢？

對(duì)絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，基金投顧的價(jià)值至少有以下三點(diǎn)：

一是幫助投資者過(guò)濾掉不靠譜的基金。理論上講，基金經(jīng)理都是專(zhuān)業(yè)人士，但9400多只基金，每個(gè)基金經(jīng)理都很專(zhuān)業(yè)、敬業(yè)、以投資者利益為重嗎？顯然不可能?！傲肿哟罅松而B(niǎo)都有”，公募基金生態(tài)也是如此。對(duì)普通基民來(lái)說(shuō)，選基金的難度甚至超過(guò)了選股票，在這個(gè)意義上，借助基金投顧過(guò)濾掉不靠譜的基金，投顧費(fèi)就賺回來(lái)了。

二是幫助投資者扭轉(zhuǎn)“短期炒基”的錯(cuò)誤習(xí)慣。追漲殺跌是投資者人性的弱點(diǎn)，不是幾句苦口婆心的話就能扭轉(zhuǎn)的。相比于單個(gè)基金，基金投顧產(chǎn)品的波動(dòng)性更小，持有體驗(yàn)更優(yōu)，且基金投顧機(jī)構(gòu)普遍重視投資者適配和產(chǎn)品定制，擅長(zhǎng)在高波動(dòng)時(shí)期對(duì)投資者進(jìn)行高頻心理按摩，購(gòu)買(mǎi)基金投顧產(chǎn)品，更容易“拿得住、拿得久”。

如據(jù)先鋒領(lǐng)航一項(xiàng)研究顯示，當(dāng)客戶正確使用投資顧問(wèn)的決策下，每年可帶來(lái)賬戶額外增強(qiáng)收益約3%，其中，貢獻(xiàn)客戶增強(qiáng)收益最高的項(xiàng)目是投資者行為指導(dǎo)，大約能夠貢獻(xiàn) 1.5%。

三是買(mǎi)方投顧模式下，潛在利益沖突較低。從收費(fèi)模式看，基金投顧服務(wù)多是基于規(guī)模收費(fèi)，申贖環(huán)節(jié)不收費(fèi)，更聚焦于靠中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)留住客戶資金、做大保有量，更注重客戶留存率、復(fù)購(gòu)率、賺錢(qián)比例等，沒(méi)有動(dòng)力誘導(dǎo)客戶贖舊買(mǎi)新、頻繁交易，更有助于解決“基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)”的行業(yè)難題。

截至目前，國(guó)內(nèi)共有61家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧資質(zhì)，包括25家公募基金公司、30家券商、3家銀行和3家獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)的投顧策略基本在自營(yíng)或第三方平臺(tái)上進(jìn)行銷(xiāo)售，方便投資者進(jìn)行選擇。也就是說(shuō)，即便某家基金銷(xiāo)售公司沒(méi)有基金投顧資質(zhì)，依舊可以在平臺(tái)上銷(xiāo)售持牌機(jī)構(gòu)的基金投顧產(chǎn)品。

在具體選擇上，基金投顧產(chǎn)品可大致分為穩(wěn)健型、均衡型、高收益型三類(lèi)，區(qū)別主要在于權(quán)益資產(chǎn)的配置比例不同，穩(wěn)健型策略的權(quán)益配置比例多在20%以內(nèi)，均衡型在50%左右，高收益型最高能達(dá)到90%。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，既然是在市場(chǎng)底部買(mǎi)入，意在抄底，自然是首選權(quán)益資產(chǎn)占比更高的高收益型策略，即哪個(gè)策略“股票 混合型基金”的占比高，就買(mǎi)哪個(gè)。這個(gè)時(shí)候如果還買(mǎi)穩(wěn)健型、均衡型策略，真的就是白白浪費(fèi)幾年一遇的市場(chǎng)機(jī)會(huì)了。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議?！?/em>

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言。

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