近日，有“安防茅”之譽(yù)的?？低暟l(fā)布了一季度財(cái)報(bào)。

報(bào)告顯示，2022Q1?？低晫?shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.21億元，同比增長18.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.84億元，同比增長5.29%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤22.10億元，同比去年增長9.30%。相比于2021年的經(jīng)營狀況（2021年?duì)I收同比增長28.21%，歸母凈利潤同比增長28.42%），海康威視的這份一季報(bào)顯然不能令人滿意。

股價(jià)似乎也能反映出問題。自去年7月份起，?？低曢_啟了漫長的陰跌之路，至今年年初股價(jià)近乎腰斬，市值也蒸發(fā)了將近3000億。

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一、技術(shù)創(chuàng)新 供應(yīng)鏈保障,成就行業(yè)龍頭

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作為A股電子元器件安防領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，公司自2011年起連續(xù)多年穩(wěn)坐全球視頻監(jiān)控領(lǐng)域市占率第一的寶座，甚至被任正非老爺子譽(yù)為“小華為”。公司股價(jià)也創(chuàng)造出12年150倍的記錄，是不折不扣的大白馬，總市值一度突破6000億元，力壓美的和萬科成為深市“一哥”。

能取得如此驕人的成績，?？低晫?duì)于技術(shù)創(chuàng)新的不吝投入絕對(duì)是一大法寶。

長期以來，?？低暥几裢庵匾曋悄芪锫?lián)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，提供軟硬融合、云邊融合、物信融合、數(shù)智融合的智能物聯(lián)系列化軟硬件產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)軟硬件產(chǎn)品開發(fā)良性互動(dòng)。在此過程中，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，擴(kuò)充研發(fā)隊(duì)伍。數(shù)據(jù)顯示，公司2017-2021年累計(jì)投入的研發(fā)費(fèi)用接近300億元，占公司營收比重逐年提升，分別為7.62%/8.99%/9.51%/10.04%/10.13%，而公司的研發(fā)技術(shù)人員也從2010年的1099人狂飆至目前的2.54萬人。這些為公司的快速發(fā)展提供了關(guān)鍵的支撐力量。

此外，公司的供應(yīng)鏈保障能力也是重要的競爭優(yōu)勢。

在產(chǎn)品供應(yīng)層面，海康威視在售硬件設(shè)備型號(hào)近3萬種，存在系統(tǒng)碎片化程度高、訂單零散、需求個(gè)性化定制化突出、齊套性要求高等特點(diǎn)，因而要求供應(yīng)鏈體系必須具備柔性、高效的制造能力，從而滿足行業(yè)種類繁多的碎片化需求。

為了保障供應(yīng)鏈運(yùn)行，?？低曇圆少徱?guī)模為優(yōu)勢，與供應(yīng)商發(fā)展穩(wěn)定互惠的合作關(guān)系，長期幫助供應(yīng)商快速迭代改善產(chǎn)品，助力全球千余家供應(yīng)商伙伴快速發(fā)展，行業(yè)整體供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)。針對(duì)近年來由于制裁和疫情帶來的供應(yīng)鏈不確定性，公司繼續(xù)保持原材料高水位，以高庫存緩沖外界環(huán)境變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

而自新冠疫情發(fā)生以來，公司主動(dòng)采取策略應(yīng)對(duì)外部沖擊，持續(xù)提高存貨水平，加強(qiáng)采購備貨，保持較為積極的庫存策略，通過供應(yīng)鏈籌劃來緩解供應(yīng)緊缺、熨平上游成本價(jià)格，減小供應(yīng)波動(dòng)，并取得了不錯(cuò)的效果。

值得一提的是，隨著新興技術(shù)和市場需求的變遷，“安防”的邊界變得越來越模糊，取而代之的是更廣闊更無邊的智能物聯(lián)，而安防已成為智能物聯(lián)中的一個(gè)業(yè)務(wù)板塊。在此背景下，海康威視也不再用安防龍頭來定義自己，也不再以視頻為核心，而是以感知為核心。于是在2021年的年報(bào)中，?？低暽?jí)了公司的業(yè)務(wù)定位，并將業(yè)務(wù)領(lǐng)域明確定位為“智能物聯(lián)AIoT”，公司的業(yè)務(wù)邊界也得到了進(jìn)一步拓展，從事的領(lǐng)域由綜合安防拓展到智能家居、數(shù)字化企業(yè)、智慧行業(yè)和智慧城市。

從上述種種來看，海康威視的基本面并無大問題。

二、公司發(fā)展面臨的困擾

雖然公司基本面無憂，但是業(yè)績卻又不及預(yù)期，這是怎么回事呢？

一方面原因，在于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來的負(fù)面作用。

近兩年，新冠疫情難以平息，全球經(jīng)濟(jì)形勢和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境普遍不樂觀，對(duì)于公司業(yè)務(wù)的負(fù)面影響亦是客觀存在。與此同時(shí)，鑒于安防仍然是?？低曌钪匾臉I(yè)務(wù)，而2021年第三季度和公司安防業(yè)務(wù)最為相關(guān)的地產(chǎn)行業(yè)步入下行通道，公司業(yè)績難免要受到牽連。

具體而言，國內(nèi)目前各大城市土地交易形式的下降已經(jīng)較為明朗。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年在土地成交總價(jià)具有一定規(guī)模（總計(jì)超50億）的城市中（200城），有109城成交面積同比下滑，115城成交總價(jià)下滑，地產(chǎn)的不景氣可能會(huì)間接影響到地方政府的財(cái)政收入，并在一定程度上給當(dāng)?shù)氐幕ㄍ顿Y帶來壓力，而諸如交通、學(xué)校、公園、醫(yī)院、綠地、行政中心等基建項(xiàng)目，都對(duì)安防和監(jiān)控有著帶動(dòng)作用，而這自然要影響到?？低暤闹鳂I(yè)。

由?？低暷陥?bào)可知，公司的公共服務(wù)事業(yè)群（PBG）包含了公共安全、交通出行、城市治理、民生服務(wù)、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域；企事業(yè)單位事業(yè)群（EBG）包括數(shù)字能源、智能制造、智慧建筑、教育教學(xué)、金融服務(wù)、數(shù)字鄉(xiāng)村、智慧醫(yī)療、智慧社區(qū)、文化旅游、智慧工地、零售連鎖、智慧物流等行業(yè)；中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）則涉及到辦公小區(qū)、中小商鋪、工廠園區(qū)等場景，幾乎涵蓋了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方方面面。從實(shí)際情況來看，這三大事業(yè)群的業(yè)績表現(xiàn)均受到了不同程度的影響。

另一方面，公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也非一蹴而就。

從公司定位的變化來看，2018年公司將自己定位為“以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商”，而在2021年又將公司業(yè)務(wù)定位重新界定為“智能物聯(lián)AIOT”，提出要打造全面、多維的感知技術(shù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)智能物聯(lián)。雖然公司也在積極拓展和布局可見光、毫米波、紅外、X 光等領(lǐng)域，但并未能取得立竿見影的效果?？傮w上看，傳統(tǒng)的安防業(yè)務(wù)依舊是?？低暤幕颈P，智能化、數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展的業(yè)績兌現(xiàn)仍需時(shí)間。

需要指出的是，從智能物聯(lián)行業(yè)來看，企業(yè)的數(shù)字化需求具有碎片化、定制化特點(diǎn)，交付成本較高，只有建立起系統(tǒng)成熟的行業(yè)解決方案時(shí)才能形成規(guī)模效益，同時(shí)在技術(shù)、設(shè)備發(fā)展不完善的前提下，開展智能物聯(lián)場景受限，難以形成聯(lián)動(dòng)和體系化運(yùn)營。此外，近年來除了傳統(tǒng)的行業(yè)競爭對(duì)手，ICT巨頭華為、企業(yè)服務(wù)方案提供商阿里巴巴，以及以商湯科技、曠視科技等為代表的“AI四小龍”，都在不斷擠壓海康威視的業(yè)務(wù)版圖，而這些對(duì)于海康威視來說，顯然都是不小的挑戰(zhàn)。

總而言之，?？低曉诮?jīng)濟(jì)環(huán)境變化、上游行業(yè)下行、自身轉(zhuǎn)型緩慢、業(yè)內(nèi)競爭愈加激烈等因素的影響下，即便是2021年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的修復(fù)，但未來發(fā)展之路依舊漫長且艱難。疊加今年一季度財(cái)報(bào)的不盡人意，公司股價(jià)的持續(xù)低迷自然也就在情理之中。

三、公司前景幾何？

長期來看，公司的前景依然值得期待。

放眼當(dāng)下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，而企事業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、政府?dāng)?shù)字化改革需求持續(xù)高漲，智能物聯(lián)、人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)各行各業(yè)實(shí)現(xiàn)效率優(yōu)化、組織變革、運(yùn)營提升、成本管控等方面依然有這巨大的市場空間，借助智能物聯(lián)掀起的技術(shù)浪潮，智慧行業(yè)和智慧城市建設(shè)，智能物聯(lián)系統(tǒng)的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，省級(jí)規(guī)模的森林防火、水利監(jiān)管、邊境管控等行業(yè)的建設(shè)項(xiàng)目，市級(jí)規(guī)模的智慧城市、平安城市、雪亮工程等建設(shè)項(xiàng)目不斷出現(xiàn)……而這些當(dāng)中的多數(shù)領(lǐng)域，都與?？低暤闹鳂I(yè)高度相關(guān)。而伴隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展，相應(yīng)需求不斷涌現(xiàn)，?？低晞荼匾矔?huì)擁有大展拳腳的舞臺(tái)。

以智慧城市為例。得益于城市化水平不斷提高，以政府、公安為首的部門對(duì)安防需求增加，而多數(shù)城市建設(shè)進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，打造智慧城市已是大勢所趨，其中智慧安防將會(huì)逐漸取代傳統(tǒng)安防。于海康威視而言，公司在2017年發(fā)布AI Cloud架構(gòu)，2018年發(fā)布AI開放平臺(tái)，2019年發(fā)布物信融合數(shù)據(jù)平臺(tái)，2021年進(jìn)一步升級(jí)至智慧城市數(shù)智底座，并逐步完成智能化布局，重點(diǎn)打造的云邊融合、物信融合、數(shù)智融合、生態(tài)賦能實(shí)現(xiàn)了軟硬件的融合。據(jù)IDC預(yù)測，到2025年中國物聯(lián)網(wǎng)支出規(guī)模將達(dá)到3069.8億美元，復(fù)合增長率在13.4%左右；中國市場占比將提升到25.9%，物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模全球第一；2022年全球安防產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模，將增長至3526億美元。而?？低曉谥悄芪锫?lián)領(lǐng)域具有較深的護(hù)城河，且契合未來發(fā)展規(guī)劃，PBG業(yè)務(wù)尤其是EBG業(yè)務(wù)或可迎來新的發(fā)展機(jī)會(huì)，進(jìn)而成為?？怠暗诙鲩L曲線”的一部分。

不僅如此，?？低曔€在積極探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)陣營包括螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人、?？滴⒂?、?？灯囯娮?、海康存儲(chǔ)、?？迪馈⒑？殿Ｓ?、?？祷塾暗龋鶕?jù)2021年年報(bào)有5個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入超過10億且凈利潤為正，營收122.71億元（yoy 98.83%），機(jī)器人業(yè)務(wù)、熱成像業(yè)務(wù)及汽車電子業(yè)務(wù)增速均超100%。為進(jìn)一步拓寬公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)融資渠道，啟動(dòng)了螢石網(wǎng)絡(luò)分拆上市的工作（螢石網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遞交IPO申請(qǐng)）、海康機(jī)器人前期上市籌備工作?？傮w說來，?？祫?chuàng)新業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢，既對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈形成了補(bǔ)充，又在行業(yè)整體下行的情況下形成對(duì)沖，支撐公司發(fā)展。

因此，無論是外部需求端的釋放，還是公司內(nèi)部進(jìn)一步延伸多元化觸角，都會(huì)推動(dòng)對(duì)安防設(shè)備、智能物聯(lián)軟硬件需求的增長。而?？低曌鳛樾袠I(yè)的資深巨頭，同樣會(huì)迎來穩(wěn)步增長的新發(fā)展階段。

不過話說回來，在長期看好的同時(shí)，我們依然不可忽視眼前的問題。而從投資的角度來看，公司2022Q1業(yè)績的低迷，勢必會(huì)讓投資者心存疑慮，更何況外部環(huán)境變化、公司轉(zhuǎn)型緩慢等因素帶來的壓力仍在持續(xù)。除非公司業(yè)績能在第二季度有顯著改觀，否則只怕短期內(nèi)都不是投資者出手布局的好時(shí)機(jī)。

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議?！?/em>