今年以來，香港股市一路上揚(yáng)，使恒生AH溢價(jià)指數(shù)近日的走勢再度引發(fā)市場的關(guān)注：該指數(shù)于上周四下探116.85點(diǎn)，創(chuàng)下兩年多新低，最新報(bào)118.06點(diǎn)，意味著A股相對于H股總體溢價(jià)約18%。其中，中國平安領(lǐng)銜的金融股價(jià)差明顯收窄。

業(yè)界普遍認(rèn)為，H股將繼續(xù)跑贏A股，AH溢價(jià)有望繼續(xù)走低，一方面因?yàn)楦酃删哂泄乐祪?yōu)勢；另一方面內(nèi)地資金的配置需求仍將延續(xù)，內(nèi)地南下資金或?qū)⒊蔀樵隽抠Y金的主導(dǎo)力量。

AH溢價(jià)創(chuàng)下階段新低

進(jìn)入2017年以來，雖然A股市場整體運(yùn)行重心略有上移，累計(jì)漲3.17%。但與之相比，港股市場的同期表現(xiàn)更強(qiáng)，尤其是春節(jié)長假之后更是春意盎然，恒生指數(shù)一路上揚(yáng)，今年累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到9.24%。

恒生指數(shù)近期走勢

與之對應(yīng)，恒生AH溢價(jià)指數(shù)今年以來震蕩走低，尤其在春節(jié)長假以后加速下行，上周四恒生指數(shù)創(chuàng)出了反彈新高24161點(diǎn)，同日AH溢價(jià)指數(shù)最低下探116.85點(diǎn)，創(chuàng)下兩年多新低，雞年以來該指數(shù)下跌幅度為4.66%。

目前AH溢價(jià)指數(shù)報(bào)118.06點(diǎn)，意味著A股相對于H股總體溢價(jià)約18%。從個(gè)股的溢價(jià)情況來看，統(tǒng)計(jì)顯示，目前94只AH股中，89只A股對H股溢價(jià)，其中溢價(jià)率超過100%的股票有24只，溢價(jià)率超過200%的股票有7只。

溢價(jià)率最高的兩只股票是洛陽玻璃和浙江世寶，均在300%以上，分別為388.72%和334.18%。東北電氣和山東墨龍以284.88%和283.69%的溢價(jià)率居于第三、四位。此外，溢價(jià)率超過200%的股票還有*ST昆機(jī)、新華文軒和京城股份。

這與2016年底的個(gè)股溢價(jià)情況有所不同。不計(jì)今年上市的中原證券和中國銀河，當(dāng)時(shí)92只AH股中，溢價(jià)率超過100%的股票有25只，溢價(jià)率超過200%的股票有9只。其中洛陽玻璃的溢價(jià)率高高在上，達(dá)到461.38%。浙江世寶、山東墨龍的溢價(jià)率也超過300%。東北電氣的溢價(jià)率為232.81%，低于目前。

從折價(jià)個(gè)股來看。目前A股對H股折價(jià)的股票有5只，分別為海螺水泥、福耀玻璃、濰柴動力、中國平安和寧滬高速。與2016年底有4只股票折價(jià)相比，目前折價(jià)股多了一只中國平安，折價(jià)幅度為2.37%。

4只金融股價(jià)差收窄幅度最大

統(tǒng)計(jì)顯示，去年底的 92只AH股中，價(jià)差較目前有所收窄的有65只，所占比例為70.65%?？梢婋S著港股節(jié)節(jié)攀升，多數(shù)股票的A股對H股價(jià)差也在收窄。

其中，兩地價(jià)差收窄最為明顯的是金融股。中國平安、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和招商銀行的價(jià)差收窄幅度最大。以中國平安為例，目前A股價(jià)格為36.26元，H股為42.10港元，折成人民幣約37.14元，A股對H股折價(jià)2.37%。而在去年底，其A股收于35.43元，H股收于38.80港元，折人民幣34.71元，A股相對H股處于溢價(jià)狀態(tài)，主要是A股今年以來漲2.34%，H股今年以來漲幅為8.51%。

此外，今年以來，港股市場上的內(nèi)地銀行股漲幅顯著，招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行H股漲幅居前，在13%至15%之間。而A股市場上主要是城商行等小銀行股領(lǐng)風(fēng)騷，農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行今年以來漲幅均為5%多些，招商銀行也僅漲8.06%，因此，這三只銀行股的溢價(jià)從去年底的8%至12%之間，縮窄至目前的2%至5%之間。

銀河國際繼續(xù)看好H股市場上的內(nèi)地保險(xiǎn)股，其認(rèn)為，盡管中資保險(xiǎn)股在今年以來已上漲了約13%(中國人壽H股的升幅最高，達(dá)到20%)，但如果從它們H股目前的折讓幅度來看，仍明顯高于6年平均水平，它們的股價(jià)仍有望錄得不俗的雙位數(shù)升幅。

資金流入或推動港股繼續(xù)上漲

業(yè)界普遍認(rèn)為，后市AH溢價(jià)有望繼續(xù)走低。第一創(chuàng)業(yè)表示，H股將繼續(xù)跑贏A股，一方面因?yàn)楦酃删哂泄乐祪?yōu)勢；另一方面，內(nèi)地資金的配置需求仍將延續(xù)，內(nèi)地南下資金將成為增量資金的主導(dǎo)力量。建議投資者繼續(xù)配置高股息藍(lán)籌股、受益于周期復(fù)蘇行業(yè)的個(gè)股。

國元證券(香港)也認(rèn)為，鑒于港股整體仍然估值便宜，人民幣資產(chǎn)貶值勢頭得到遏制，中美良性互動初步開展，國內(nèi)外資金具備持續(xù)涌入香港市場的基礎(chǔ)。而且，隨著內(nèi)地資金不斷南下，港股資金結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，大市值股票能夠得到內(nèi)地長期資金配置，估值波動性降低；小市值股票將受益于內(nèi)地研究力量覆蓋加強(qiáng)而獲得估值提升紅利。不過，因?yàn)槊绹鴮χ袊Q(mào)易政策尚不明確，仍建議避開與美國進(jìn)出口相關(guān)度高的行業(yè)，重點(diǎn)配置基于內(nèi)地本土市場的產(chǎn)業(yè)。

香港資深投資銀行家溫天納也認(rèn)同資金流入加速，有效推動港股上漲。其表示，當(dāng)前港股估值低，流動性改善，資金對港股資產(chǎn)的興趣甚濃，停泊在香港的資金(包括內(nèi)地資金)支撐著上周港股的行情，因此A股對H股的溢價(jià)繼續(xù)收窄是有可能的。不過，他也提醒，美國的利率走勢和政策因素對內(nèi)地A股和港股始終有壓抑作用，另外資金未必會長期留在股市，如果資金撤離，港股或難逃一跌。

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