5月份CPI預(yù)測(cè)：商務(wù)部公布的每周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)顯示，5月前三周蔬菜、肉類、蛋類等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比都出現(xiàn)了持續(xù)下跌，特別是隨著氣溫升高，夏季蔬菜上市，市場(chǎng)供應(yīng)充分導(dǎo)致蔬菜價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌，5月份蔬菜價(jià)格連跌三周，其中5月15日至21日這一周，30種蔬菜平均價(jià)格比前一周下降5.2%。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格旬度變動(dòng)情況來看，5月上中旬主要食品價(jià)格中環(huán)比下跌的品種要多于上漲的品種，其中蔬菜與豬肉等食品價(jià)格跌幅較大。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)本月食品價(jià)格環(huán)比將繼續(xù)出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計(jì)約為下降2個(gè)百分點(diǎn)左右。非食品價(jià)格方面，5月11日國內(nèi)成品油價(jià)迎來過一次年內(nèi)最大下調(diào)，5月25日又出現(xiàn)過一次上調(diào)，但幅度小于上次下調(diào)的幅度。綜合來看，預(yù)計(jì)本月非食品價(jià)格同比漲幅與上月相比小幅回落至2.3%。本月翹尾因素將從上月的0.56%回升至1.02%。綜合以上原因，初步判斷2017年5月份CPI同比漲幅可能在1.4%-1.6%左右，取中值為1.5%，同比漲幅繼續(xù)略有回升。

年內(nèi)既無通脹壓力也無通縮風(fēng)險(xiǎn)：雖然4月份、5月份CPI同比連續(xù)兩個(gè)月走高，但絕對(duì)漲幅并不高，仍然在2%以下的低水平徘徊，而且主要是翹尾因素帶動(dòng)，新漲價(jià)因素較弱。近期蔬菜價(jià)格走低主要是季節(jié)性原因，但今年以來，豬肉、雞蛋等食品價(jià)格持續(xù)下行，雞蛋價(jià)格更是創(chuàng)下近年來新低。本輪以豬肉及雞蛋為代表的食品價(jià)格的持續(xù)走低可能有兩方面的原因：表層的原因是短期內(nèi)供求的失衡；而深層次的原因則可能是居民消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致的消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化及經(jīng)濟(jì)下行期總需求的不足。從CPI同比的趨勢(shì)來看，由于6月份翹尾因素將達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)，預(yù)計(jì)下月CPI同比仍將繼續(xù)走高，但下半年隨著總需求的小幅回落、監(jiān)管政策去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致流動(dòng)性有所收緊、市場(chǎng)利率小幅走高，這些都會(huì)導(dǎo)致物價(jià)承壓。預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI同比將呈現(xiàn)中間高，兩頭低的走勢(shì)，全年不會(huì)有明顯的通脹壓力。但由于扣除食品和能源的核心CPI近期并沒有出現(xiàn)下降，反而略有抬升。這主要是因?yàn)榻鼛啄陣鴥?nèi)勞動(dòng)力成本上升及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的服務(wù)類價(jià)格攀升，這種結(jié)構(gòu)性變化又將對(duì)CPI同比形成支撐，使得年內(nèi)CPI同比也不會(huì)出現(xiàn)明顯的回落從而陷入通縮的局面。

(連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，唐建偉系交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師)

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