央行8月31日傍晚發(fā)布的同業(yè)存單新規(guī)正在發(fā)酵，最明顯的效應(yīng)就是貨幣市場利率出現(xiàn)明顯下行。同業(yè)存單新規(guī)部分解決了金融資源長期在金融體系內(nèi)流轉(zhuǎn)的弊病，是對實體經(jīng)濟的支持。而貨幣市場利率下行也有助于企業(yè)降低融資成本，部分化解融資貴的老大難問題。

2013年12月份，同業(yè)存單正式推出。這一業(yè)務(wù)的推出滿足了利率市場化環(huán)境下金融機構(gòu)同業(yè)往來的需要。為引導(dǎo)金融機構(gòu)做好流動性管理，央行于8月中旬通過《貨幣政策執(zhí)行報告》宣布，擬從2018年一季度開始，將不超過1年期(含)的同業(yè)存單納入宏觀審慎評估(MPA)的同業(yè)負債占比指標。同業(yè)存單新規(guī)的推出即是與此相配合的一項制度性安排。

同業(yè)存單新規(guī)最顯著的變化就是自2017年9月1日起，金融機構(gòu)不得新發(fā)行期限超過1年(不含)的同業(yè)存單，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期。此前，同業(yè)存單包含2年期和3年期品種。截至今年6月末，1年期(不含)以上同業(yè)存單余額為1115億元，僅占同業(yè)存單余額總量的1.4%。這也就是說，理論上將有1115億元的資金從之前在金融體系內(nèi)循環(huán)被趕至體系外。而這就是同業(yè)存單新規(guī)要實現(xiàn)的政策目標之一。

引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵤墙衲暌詠碚叩闹饕l(fā)力點之一。新規(guī)在縮短同業(yè)存單業(yè)務(wù)期限的同時，將促使其回歸到調(diào)劑金融體系內(nèi)部資金余缺的本質(zhì)屬性上來，避免金融資源長期在金融體系內(nèi)流轉(zhuǎn)，從而實現(xiàn)加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度?？梢灶A(yù)見，同業(yè)存單新規(guī)的這個政策目標將在后續(xù)業(yè)務(wù)開展中得以進一步體現(xiàn)。

同業(yè)存單新規(guī)的另一個政策目標是培育貨幣市場基準利率。具體來說，就是通過鼓勵金融機構(gòu)發(fā)行1年期(含)以內(nèi)的浮動利率同業(yè)存單，讓Shibor利率發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

9月4日，Shibor隔夜利率再度下降6.3個基點至2.7500%。這是同業(yè)存單新規(guī)發(fā)布之后Shibor隔夜利率連續(xù)第三個交易日下降，較8月30日創(chuàng)出的階段性高點2.9237%下降了5.9%。由此可見，同業(yè)存單新規(guī)對貨幣市場利率下行的引導(dǎo)作用非常明顯。貨幣市場利率的這種走勢與筆者稍早前的預(yù)測相一致。

筆者8月10日在《證券日報》刊發(fā)的《央行強化流動性緊平衡格局引導(dǎo)市場利率下行存可能》一文就明確提出，隨著監(jiān)管層對金融機構(gòu)通過資金多層嵌套進行監(jiān)管套利實施約束，金融去杠桿的效果會更加明顯。在理順了這些關(guān)系之后，央行將進一步采取措施降低實體經(jīng)濟融資成本，其中就包括引導(dǎo)貨幣市場利率下行。

在金融機構(gòu)逐步消化了1年期(不含)以上同業(yè)存單之后，以及明年一季度同業(yè)存單納入MPA審核體系，這一新規(guī)的兩個政策目標避免資金空轉(zhuǎn)和培育貨幣市場基準利率的作用將會體現(xiàn)的更加明顯。

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