9月份的數(shù)據(jù)顯示了部分結(jié)構(gòu)性調(diào)整的積極信號，包括去杠桿、去庫存、投資結(jié)構(gòu)和外貿(mào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等等，但投資的趨緩為經(jīng)濟增速帶來了一定的不確定性。

一、中國宏觀經(jīng)濟面臨的基本面

1、中國經(jīng)濟中的物價與經(jīng)濟增速：逐步恢復(fù)到產(chǎn)出與物價的正常關(guān)系。

9月份CPI同比增長1.6%，同比漲幅連續(xù)8個月低于2%。1-9月份平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.5%。短期物價和產(chǎn)出仍保持平穩(wěn)。由于CPI基數(shù)增長較小，9月份環(huán)比CPI仍是上升態(tài)勢，9月份，全國居民消費價格環(huán)比上漲0.5%。其中食品價格和非食品價格均上漲0.5%。

從一個更長期的情況來看，9月份數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟仍處于通脹與產(chǎn)出關(guān)系的低端。

從PPI與工業(yè)增加值的關(guān)系來看，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.6%，比8月份加快0.6個百分點。9月份PPI同比漲幅6.9%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。從環(huán)比看，PPI漲幅比上月擴大0.1個百分點。未來PPI同比漲幅會收窄，主要原因有三：一是基數(shù)上升；二是國內(nèi)市場供給量在增加。比如煤炭產(chǎn)量9月份同比增長7.6%，比8月份提高3.5個百分點；三是煤炭、原油的進(jìn)口加快。

2、中國經(jīng)濟中的投資增速與消費增速：消費平穩(wěn)、投資增速趨緩。

1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長7.5%，增速比上年同期回落0.7個百分點。第二產(chǎn)業(yè)投資增長2.6%，其中制造業(yè)投資140819億元，增長4.2%；第三產(chǎn)業(yè)投資增長10.5%。第二產(chǎn)業(yè)投資增速依然處于低位。1-9月份，民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長6%，增速比1-8月份回落0.4個百分點。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)的比重為60.5%，民間投資需求不旺。

9月份全社會商品零售總額同比增加10.3%，比8月份提高0.2個百分點，基本維持在10%多一點的水平。但居民購物方式和消費方式發(fā)生了變化，今年年1-9月份，全國網(wǎng)上零售額同比增長34.2%。

3、中國經(jīng)濟中的進(jìn)出口：出口動能放緩，進(jìn)口值增速超出預(yù)期。

9月份以美元計價的進(jìn)出口同比增長12.7%，其中進(jìn)口同比18.7%、出口同比8.1%，出口高于8月份的5.1%。據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，今年前3個季度中國進(jìn)口價格總體上漲10.6%。其中，鐵礦砂進(jìn)口均價上漲38.4%，原油上漲33%，天然氣上漲13.9%；進(jìn)口價格上漲對進(jìn)口總值的拉動貢獻(xiàn)率達(dá)到52.5%。

4、用電量、貨運量同比增速不高，但維持在相對平穩(wěn)的水平。

5、外部環(huán)境相對平靜、匯率波動不大。

二、變化中的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

1、進(jìn)出口結(jié)構(gòu)有所改善。

從貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，一般貿(mào)易進(jìn)出口增長，比重提升。今年前三季度，中國一般貿(mào)易進(jìn)出口同比增長18.1%，占我國進(jìn)出口總值的56.6%，比2016年同期提升0.7個百分點，貿(mào)易方式結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。吸收外資的結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。制造業(yè)吸收外資恢復(fù)增長，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)保持較強增長勢頭。

2、投資結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。

從投資結(jié)構(gòu)看，前三個季度，電網(wǎng)、裝備制造、通信、交通運輸?shù)葢?zhàn)略性和支柱性產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長4.3%；煤炭、鋼鐵、火電等產(chǎn)能過剩行業(yè)央企的固定資產(chǎn)投資則下降33.5%、19.3%和21%。

從房地產(chǎn)來看。一季度至三季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長8.1%，增速比1-8月份提高0.2個百分點。

居民消費重點轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)發(fā)展較快。第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到55%，相應(yīng)的第三產(chǎn)業(yè)增加值一季度至三季度同比增長7.8%。

3、9月份社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

9月份社會融資總額1.82萬億元人民幣，高于8月份的1.48萬億元。9月份居民信貸增長成為拉動信貸增長的主要原因。新增人民幣貸款1.27萬億元人民幣，高于8月份的1.09萬億元，環(huán)比增加1800億元。

4、去庫存、去杠桿開始發(fā)揮作用。

9月末，全國商品房待售面積61140萬平方米，比上月末減少1212萬平方米。去房地產(chǎn)庫存起到了一定的效果。

從貸款結(jié)構(gòu)來看，9月末對實體經(jīng)濟發(fā)放人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模存量的68.1%，同比高0.3個百分點。企業(yè)債券余額和非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比分別為10.6%和3.8%。實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額的小幅增長和企業(yè)中長期貸款的增加有利于金融支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。在信貸支持實體經(jīng)濟的背景下，降杠桿主要是通過以下幾個措施來實施：一是通過