為對(duì)沖稅期，央行周二繼續(xù)維持大額凈投放格局。24日，央行公告稱，為對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款和逆回購(gòu)到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，以利率招標(biāo)方式開展了2500億元逆回購(gòu)操作。其中7天和14天各投放1300億元和1200億元，中標(biāo)利率持平于前期。鑒于今日有1100元資金到期，實(shí)現(xiàn)資金凈投放1400億元。

按照季節(jié)性慣例來看，1、4、7、10月是每年的繳稅大月。央行一般會(huì)在月中加提前加大流動(dòng)性投放力度，用來對(duì)沖稅期影響，在稅期過后維持均衡操作或適當(dāng)回籠流動(dòng)性。10月至今，若僅按逆回購(gòu)口徑統(tǒng)計(jì)，央行在公開市場(chǎng)凈投放達(dá)6000億元。

市場(chǎng)利率從節(jié)后開始逐步回落。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)出現(xiàn)上漲苗頭。Shibor隔夜利率重拾上行3.78個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.6160%，3個(gè)月利率上行至4.3793%。銀行間最具代表性的質(zhì)押式回購(gòu)利率DR007加權(quán)利率則進(jìn)一步回落至2.7896%，為9月初以來的最低位。

交通銀行金融研究中心研究員陳冀認(rèn)為，近期市場(chǎng)資金面壓力較8月中旬都有較大程度回落。央行大量投放很大程度上可能是為對(duì)沖繳稅對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生的負(fù)面影響，并非偏松操作，仍屬于 調(diào)控。陳冀預(yù)計(jì)，央行大概率在本周維持凈投放操作，但凈投放規(guī)模較前一周大幅收縮。未來一周短端利率繼續(xù)大幅回落的可能性不大，前期DR007與R007收窄的利差缺口可能小幅擴(kuò)張，但幅度不大。

從10月中旬最大影響因素稅期來看，華創(chuàng)債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，繳稅對(duì)資金面的影響剛剛開始，流動(dòng)性不可輕言寬松。首先，通過提前投放流動(dòng)性來對(duì)沖稅期，是央行穩(wěn)健中性貨幣政策的題中之意，10月的操作與以往并沒有什么不同。

其次，即使提前對(duì)沖，投放量也只夠維持流動(dòng)性的基本平衡，稅期資金面的收緊依然難以避免。

再次，目前的公開市場(chǎng)投放規(guī)模，尚不足以填補(bǔ)繳稅對(duì)基礎(chǔ)貨幣的消耗。由于目前的公開市場(chǎng)操作都以7天為主，截至10月底到期規(guī)模仍有6200億元，壓力依然較大。因此，未來資金面仍存較大不確定性。

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