央行擬將同業(yè)存單納入宏觀審慎評(píng)估同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)，并適時(shí)考慮推廣至全行業(yè)全口徑。央行在報(bào)告中列出了時(shí)間表與具體標(biāo)準(zhǔn)。自2018年一季度評(píng)估時(shí)起，央行計(jì)劃將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入宏觀審慎評(píng)估(MPA)同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核。央行綴了一個(gè)尾巴是，此次調(diào)整是為了更全面地反映金融機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)融資的依賴程度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好流動(dòng)性管理。與此同時(shí)，央行將對(duì)其他銀行繼續(xù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，適時(shí)再提出適當(dāng)要求。從中可以看出，一個(gè)全面加強(qiáng)同業(yè)資金管理的局面將很快到來(lái)。

這幾年金融同業(yè)業(yè)務(wù)爆炸式增長(zhǎng)是導(dǎo)致金融脫實(shí)向虛的主要原因。抓住整頓金融同業(yè)業(yè)務(wù)這個(gè)牛鼻子就抓住了治理金融脫實(shí)向虛的關(guān)鍵。這其中貿(mào)然開(kāi)通同業(yè)存單業(yè)務(wù)成為金融脫實(shí)向虛的幫兇。開(kāi)通同業(yè)存單業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是給金融機(jī)構(gòu)增加了一個(gè)體內(nèi)循環(huán)倒騰資金的工具，即投資對(duì)象與融出資金的渠道。加劇了金融機(jī)構(gòu)之間體內(nèi)循環(huán)資金的程度。從托管量數(shù)據(jù)來(lái)看，在去杠桿啟動(dòng)前的2016年6月份，同業(yè)存單余額為4.94萬(wàn)億，債市去杠桿啟動(dòng)后，截至2016年底同業(yè)存單余額快速升至6.28萬(wàn)億，而截至今年7月末進(jìn)一步升至8.43萬(wàn)億，較去年6月末的余額增速達(dá)70.1%。短短不到兩年時(shí)間搞出將近9萬(wàn)億元的同業(yè)存單，足以看出金融脫實(shí)向虛之嚴(yán)重程度。這在世界上都是罕見(jiàn)的。同業(yè)存單的迅猛增長(zhǎng)，對(duì)債市投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了相應(yīng)影響。

將同業(yè)存單納入到MPA監(jiān)管后，其影響大致是將約束銀行過(guò)度依靠存單融資的行為，從而回歸居民儲(chǔ)蓄等零售市場(chǎng)，使得銀行資金來(lái)源真正貼近實(shí)體市場(chǎng)，而不是在金融機(jī)構(gòu)體系內(nèi)倒騰。是遏制金融資金脫實(shí)向虛的有效舉措。另一方面存單發(fā)行量的下降也可緩解其對(duì)中長(zhǎng)期債券的替代，推動(dòng)非銀金融機(jī)構(gòu)，如債基、貨基更多投資利率債、信用債，發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

從投資端看，普通投資者最關(guān)心的是對(duì)5.36萬(wàn)億貨幣基金的收益率的影響包括對(duì)余額寶收益率的影響。同時(shí)，或許配合同業(yè)存單納入審慎監(jiān)管體系的緣由，網(wǎng)上傳言有關(guān)方面正醞釀貨基新規(guī)，限制或禁止貨幣基金對(duì)部分商業(yè)銀行同業(yè)存單的投資；同時(shí)，規(guī)定同一基金管理人管理的全部貨基投向同一銀行的存款、同業(yè)存單與債券的總額，不能超過(guò)該行凈資產(chǎn)的10%。將二者結(jié)合來(lái)分析，到底對(duì)余額寶們影響幾何呢？

對(duì)于貨幣基金禁止投AA 以下的存單問(wèn)題的影響相對(duì)有限，低等級(jí)存單的配置不會(huì)特別多，大的基金更是很少參與。對(duì)于AAA以下存單投資比例不得高于10%問(wèn)題的影響：如果指的是基金凈資產(chǎn)10%，將會(huì)帶來(lái)一定影響，會(huì)限制基金投資規(guī)模與杠桿率。投資存款、存單、及債券不超過(guò)銀行凈資產(chǎn)的10%的影響：對(duì)規(guī)模不大的基金影響較小，但是對(duì)規(guī)模較大的基金來(lái)說(shuō)，或會(huì)影響貨基的配置，進(jìn)而影響收益。新規(guī)將迫使貨幣基金進(jìn)行分散投資，提高投資標(biāo)的的資質(zhì)，提高組合總體流動(dòng)性，這無(wú)疑對(duì)貨幣基金的收益率會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

單就同業(yè)存單新規(guī)對(duì)余額寶等寶寶類貨幣基金收益率影響大嗎？理清余額寶投了什么，就能看出同業(yè)存單新規(guī)對(duì)其影響大小，余額寶的投向如下：余額寶高達(dá)83%的資產(chǎn)投向銀行存款和結(jié)算備付金，只有7.94%的比重投向了債券。而債券有很多品種，其中又只有2.37%投向了同業(yè)存單。

可以看出，存單新規(guī)與貨基新規(guī)即便實(shí)施，余額寶投資同業(yè)存單比例非常之低，也就是說(shuō)，同業(yè)存單新規(guī)對(duì)余額寶收益率影響可以忽略不計(jì)。

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